可转债专项策略（打新 · 轮动 · 下修博弈）

可转债是一种"下有债底保护、上有股性弹性"的股债两栖品种；本模块聚焦条款博弈与策略（打新、轮动、下修），与站内"可转债/ETF 日内交易"模块（日内交易）定位完全不同，互补不冲突。

一、可转债核心条款

可转债本质是"债券 + 转股权"的结合体。弄懂下面几个条款，就抓住了可转债的全部博弈支点。转股价值是把可转债按转股价换成股票后的市值；转股溢价率衡量"溢价的泡沫"；下修、强赎、回售则是发行人和投资者之间的三种博弈开关。

来源：分析师整理·通用投资框架（本站无对应源库素材，仅供体系补全参考；具体条款与数据请以发行公告为准）

二、可转债估值双指标

判断一只转债"贵不贵、偏股还是偏债"，看两个溢价率再加一个合成指标：

• 平价溢价率：以转股价值为基准的溢价，反映股性定价高低，偏股型转债关注它。
• 纯债溢价率：以纯债价值为基准的溢价，反映债底保护厚度，偏债型转债关注它。
• 双低值 = 转债价格 + 转股溢价率×100：把"价格低"和"溢价低"合成一个排序分，数值越低越被低估，是轮动策略最常用的筛选因子。

举例：某转债价格 [通用框架·示例] 元、溢价率 [通用框架·示例]%，其双低值 = 价格 + 溢价率×100。该数字仅用于演示公式，非真实数据。具体阈值与分位 [待补充]。

三、打新策略

可转债打新是新股民常见的"低风险参与"方式，核心不是预测涨跌，而是理解规则和卖出纪律：

• 申购规则：信用申购、无需市值，中签后缴款；单账户顶格申购提高中签概率。具体申购上限以发行公告为准 [待补充]。
• 上市定价锚：上市首日价格由"转股价值 + 市场情绪溢价"决定，可参考同评级、同行业存量转债的溢价水平，但非精确公式。
• 卖出时点参考：常见思路是上市首日或前几日逢高止盈；若正股走强、溢价合理可持有观察。是否持有取决于个人风险偏好，不构成建议。

来源：分析师整理·通用投资框架（本站无对应源库素材，仅供体系补全参考；具体条款与数据请以发行公告为准）

四、轮动策略

轮动是"定期把组合换成更便宜/更强转债"的量化思路，本模块只讲框架，不做任何回测：

• 双低轮动：按"双低值"从小到大排序，买入排名靠前的若干只，定期（如月度）再平衡。逻辑是便宜+低溢价的转债更抗跌、弹性不差。
• 低溢价轮动：按转股溢价率从低到高排序，偏向股性强的转债，弹性大但波动也大，适合风险承受力高的投资者。

标 [通用框架·无具体回测]：以上为公开策略思路的框架化描述，未附任何历史收益、胜率或回测结果，实际表现取决于市场环境与执行成本。

五、下修博弈

下修是转债最重要的"利好开关"之一，本质是发行人主动下调转股价，抬高转股价值：

• 下修动机：转债临近回售期或到期、正股持续低迷时，发行人有动力下修以避免还钱、促成转股。
• 董事会提议时点：通常由董事会先提议、再交股东大会审议；从"提议"到"实施"存在时间差与不确定性。
• 博弈风险：下修不一定通过、不一定到底（下修幅度受限），且"预期"往往提前反应在价格里，利好兑现反而可能回落。

六、强赎风险

强赎是悬在转债头顶的"达摩克利斯之剑"，也是新手最容易踩的坑：

• 临近强赎溢价归零：一旦触发强赎条件，高溢价转债会被迫向转股价值回归，溢价迅速压缩，高位买入者可能"正股没跌、转债大跌"。
• 卖出纪律：持有转债务必关注"是否公告强赎、最后交易日"；触发后要么转股、要么卖出，切勿等到被低价赎回。具体触发天数以条款为准 [待补充]。

来源：分析师整理·通用投资框架（本站无对应源库素材，仅供体系补全参考；具体条款与数据请以发行公告为准）

七、股性 / 债性切换

转债随正股价格变化，会在"股性"和"债性"之间切换，理解这点就不会用错分析方法：

• 平价>130（转股价值高）：转债价格主要随正股波动，股性主导，分析要贴近股票思路。
• 平价<100（转股价值低于面值）：债底支撑显现，债性主导，下跌有底，更适合"下有保底"的安全边际视角。
• 中间地带：股债混合，价格受两者共同牵引，波动与配置价值并存。

━━━ 并入：convertible-etf ━━━

一、ETF：第一波上涨买指数（蓝筹课核心）

蓝筹课把一轮行情的买点拆成两个：起涨买点买指数（ETF）、回条买点买个股。逻辑是——行情刚启动时你根本不知道 5500 只票里谁跑得快，与其押错个股，不如先买指数 ETF 把"大锅饭"吃到嘴里，等大盘第一次回条、谁强谁弱看清了，再换个股博弈主线。

• 前置条件：用平均股价（全A等权，通达信 880003 / 大智慧 998003）衡量，其最大跌幅 >10% 才视为"大爹"，具备波段机会。
• 买点信号：跌幅够了之后，等日线级别下跌里出现的第一个 60 分钟（小时级）持股线（吃五线）——这根线就是介入点。
• 卖/持：跌破持股线就止损（亏 1–2 个点，不影响状态）；不破就死拿，直到出现第一根调整阴线再换个股。

二、ETF 日内 / 波段怎么用

1. 定环境：先看大盘处在什么周期（涨/横/跌）、情绪相位，再决定 ETF 是做多还是观望——见 大盘日内高低点 与 蓝筹观大势。
2. 第一波买 ETF：平均股价大爹 >10% + 首个 60min 持股线，直接买指数 ETF（如宽基/行业 ETF），不挑个股。
3. 回条换个股：第一轮上涨后必有回条，回条里看清楚强势板块/个股，再切过去做第二波。
4. 日内参考：ETF 分时跟随指数，用黄白线、均价线、量能验证日内高低点（同 大盘日内高低点）。

三、可转债（方法演示，知识库无专门章节）

• 关键指标：转股溢价率（越低越跟正股）、双低（价格+溢价率，越低越安全弹性越大）、债性保护（到期收益率、回售条款，极端下有底）。
• 常见玩法：打新（信用申购上市卖）、网格/日内回转（T+0 高抛低吸）、下修/强赎博弈（事件驱动）。
• 日内要点：日内回转看正股联动 + 溢价率；高溢价转债"股性虚"，正股跌时跟跌、涨时未必跟涨，别裸炒。

四、纪律边界

五、ETF 起涨买点的四个易错细节（2.波段起涨买点_ETF）

• ① 必须看全 A 等权，不能看上证：蓝筹明确"上证指数不可以"——上证被权重股扭曲，平均股价（880003 / 998003）代表全市场所有股票的平均走势，只有它能量波段机会。你的个股跌 30% 大盘也可能不出波段，二者无关。
• ② "大爹"的硬标准：平均股价最大跌幅 ≥10% 才算大爹；"三个阳线"不算大爹。10% 是前置条件——到了才全军备战，不是马上买。
• ③ 能买什么指数：宽基 ETF 为主。蓝筹举例中证 1000——从去年 12 月 10 日起跌 74 小时、跌幅 10%（正幅 20%）触发买点；一年抓住三四波这样的行情就有三四十个点。
• ④ 持仓周期与止损量化：首根 60min 持股线出现后"死拿"，约 93 小时 ÷ 4 ≈ 二十多天，最大正到 17 个点、硬拿 10 个点左右；第一次买点被跌破仅亏约 1.8 个点——用一两次小错误换一次大波段。

六、可转债 T+0 日内回转手法（溯源古彧顺/逆 T+0）

可转债是 A 股少有的纯 T+0 品种（A 股 1995-01-01 由 T+0 改 T+1 防过度投机，但可转债至今仍 T+0），日内可来回。古彧《50/51 顺向/逆向 T+0 交易系统》给了一套可追溯的回转纪律，可转债日内可直接套用：

• 顺向 T+0（低买高卖同日完成）：低位买入、涨到压力位卖同等数量，持股数不变、资金增多——可转债纯 T+0 无需底仓，比个股更自由。
• 逆向 T+0（高卖低买同日完成）：高位先卖、低位买回，做反方向差价。
• 回转纪律（古彧原旨，可转债同样适用）：① 大盘趋势向上才有空间，向下则无；② 正股/转债上涨趋势明显（不抄底）；③ 分时级别 DIF/DEA 零轴附近金叉 = 买点、高位死叉 = 卖点；④ 买入后跌破零轴立即止损；⑤ 当天买的当天了结，不拖到次日（看不懂的行情不做）。
• 可转债特有校验：叠加转股溢价率——溢价率越低越跟正股、T+0 胜率越高；高溢价"股性虚"（正股跌跟跌、涨未必跟涨），别裸炒。

衔接：大盘环境见 大盘日内高低点；蓝筹观大势见 ch.13；选股过滤见 选股主轴。来源：ETF 部分《2.波段起涨买点_ETF》（蓝筹课）；可转债 T+0 日内回转手法溯源自古彧《50/51 顺向/逆向 T+0 交易系统》+ 通用可转债常识（知识库暂无可转债专门章节，已诚实标注）。

延伸阅读（相关深度模块）

本页知识点在以下专门模块有更深入的展开，建议交叉阅读：做T 高抛低吸；券商与通道；技术指标扩展